来源：金十数据
政策滞后性致使美联储难以准确校准加息速度和幅度、提供降息时机；美联储再无法向往常一样提供准确的前瞻性指引，无法传达它不知道的信息
美联储面临着两个挑战。首先，要如何才能最好地校准未来加息的速度和幅度，以及后续降息的时机？其次，应该如何与公众就政策前景进行沟通？
上周，美联储将联邦基金利率上调75个基点，利率上限升至4%。美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上指出，目前的加息在一段时间内仍是适当的，但政策收紧的步伐可能很快就会放缓。
一、政策滞后性导致美联储难以校准合适的收紧幅度
从概念上讲，美联储希望收紧政策，直到利率达到足以缓解劳动力和产出市场压力的限制性水平，并使中期通胀回到2%的水平。但在实践中，校准适当的紧缩程度很难，部分原因在于货币政策对经济的影响具有滞后性。虽然货币政策的实际和预期变化对金融市场的影响非常迅速，但金融状况的变化要经过一段时间才能影响到支出。许多家庭和企业无法马上明白金融市场的变化，他们有自己的支出习惯、承诺和规划，做出改变需要一定时间。此外，一些支出——比如建厂——需要很长时间，而且在完工前停工的话，成本很高。影响支出进而影响产出和劳动力市场的松弛程度，这反过来又会随着时间的推移影响通胀，但只有在物价和工资逐步调整的情况下才会如此。
由于货币政策的滞后性，政策制定者需要具有前瞻性，要在建立模型和提供预测的基础上，做出政策决定。但鉴于经济学家在评估疫情对经济影响方面缺乏经验、难以评估为应对疫情而采取的财政行动的影响时间和规模、以及经济前景面临的巨大地缘政治风险，美联储想必对自己的预测不那么有信心。此外，事实证明，过去18个月的通胀动态模型并不可靠，通胀持续高于美联储的预测。正如我们今年所看到的那样，这些不确定性使政策校准的决策更加困难，而且需要进行大量修改。
二、美联储宁愿过度收紧也不愿意过早放松
另一个复杂因素是，美联储正在采取适当的风险管理方法，旨在平衡紧缩力度过小或过大的成本。正如鲍威尔8月在杰克逊霍尔年会上所指出并在上周的新闻发布会上重申的那样，美联储认为，采取太少行动的代价要比采取太多行动的代价大得多。虽然过度紧缩将付出巨大代价，但如果经济放缓程度过大，政策制定者可以放松政策，帮助经济重回正轨。然而，如果美联储现在收紧的力度过小，通胀将在更长时间内远高于目标水平，从而增加过高通胀影响工资和物价设定方式的风险。高通胀的代价将非常大：美联储将不得不大幅收紧货币政策以降低通胀，因此可能引发深度衰退。
